事件:公司1月11日发布公告称之为,将入股Aritex。公司与合资方中航国际航空发展有限公司(全称中航放)及中航国际投资有限公司(全称中航投资)联合于香港正式成立香港SPV,并购西班牙Aritex公司95%股权。此次并购项目,公司出资大约4995万欧元(约合3.5亿元人民币),占到香港SPV30%的股份。
Aritex是业内领先的航空与汽车设备供应商:在航空领域,Aritex是空客、中国商飞的一级战略供应商,为客户获取自动铁环铆设备、数控铣床、复合材料应用于处置、大部件自动化组装方案设计和修建交钥匙工程,在业界享有较好的声誉。在汽车领域,Aritex可依照客户市场需求设计和加装全自动焊、组装流水线,已顺利在保时捷、飞驰、奥迪、大众、雷诺、标致、尼桑等车型的生产装配线上应用于。
Aritex2014年营业收入6960.7万欧元,EBITDA为320万欧元:2015年营业收入8460万欧元,EBITDA为510万欧元(予以审核)。 公司以汽车焊为切入点,早已在大力布局工业机器人领域:1)生产末端,公司从汽车焊接设备领域紧贴,充分发挥高功率激光器与工业机器人的协同效应,首度建设高功率焊自动化生产线。
公司2015年发售的汽车覆盖面积件机器人焊工作站,现已完成客户证书,将为飞驰天窗展开2mm双面镀锌板砌焊接激光远程焊。2)元器件末端,公司于工业机器人上游核心零部件领域(如变频机、掌控电机、减速器等)投放研发力量,强化工业机器人核心技术能力。
充分发挥业务协同效应,业务联合发展可期:1)工业机器人工艺技术方面,Aritex享有柔性工装、机器人、高精度自动铁环铆和定位等专利技术,投资Aritex不利于公司现有工业机器人自动化构建业务的技术与经验累积;2)Aritex自动化设备早已运用在航空、军工和汽车等领域,此次合作不利于公司业务在航空、军工等领域的扩展;3)公司可以充分发挥本土优势,拓展Aritex在中国地区航空及汽车等领域的业务机会,构建与Aritex的业务协同发展。 估值与评级:考虑到此次入股项目对公司工业机器人业务具备协同效应,同时不会必要减少16-17年的投资收益,因此我们提升对公司的盈利预测,预计公司2015年-2017年EPS分别为0.59元、0.76元和0.87元,对应股价动态PE分别为33倍、25倍和22倍。考虑到公司激光设备领域一体化布局线路具体,给与公司2016年40倍PE,对应目标价30.39元.保持增持评级。
风险提醒:自动化业务发展或不及预期;入股Aritex项目进展或不及预期。
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